一个策略由什么组成：入场、出场、仓位

一句话结论：同一个买点，换一种卖法，10 年 A 股的平均收益从 −0.42% 变成 +0.26%；换一种买多少的方式，单期最大亏损从 −50% 变成 −37%。策略不只是「什么时候买」。

第 1 课我们把炒股口诀写成了规则，第 2 课讲了规则要用的数据。这一课把一条规则拆开看：一个能回测、能执行的策略，到底由哪几部分组成。

一、一个策略要回答三个问题

还有一个容易忽略的前提：买哪些股票，也就是股票池。比如是否排除 ST、是否只做主板。它决定了入场信号从哪里产生。

大多数人只想清楚了第一个问题。「这只股票突破了，可以买」——那什么时候卖？亏了怎么办？投多少钱？这几个问题没有答案，就不是一个策略，只是一个买点。

入场：买点要能写成规则

入场条件必须是电脑能判断的。「走势很强」不行，「收盘价是过去 20 个交易日最高」可以。

A 股的入场还要考虑两件事：

• – 涨停买不进：信号出现后第二天一字涨停，实际上买不到。回测里要把这些交易剔除，否则收益会被高估。
• – 用第二天的价格成交：信号是收盘后才确定的，所以最早只能第二天开盘买。用当天收盘价成交，等于提前知道了收盘价。

出场：决定一笔交易是怎么结束的

常见的出场方式有四类：

A 股是 T+1：今天买的股票明天才能卖。所以止损最快也要第二天执行，遇到跌停还可能卖不出去。

仓位：决定一笔坏交易能伤你多深

仓位回答的是「这笔交易投多少钱」。同样一笔亏 30% 的交易：

• – 全仓买入，账户亏 30%；
• – 只投了 10% 的资金，账户亏 3%。

仓位不改变这笔交易本身的盈亏，但改变它对整个账户的影响。

二、青柠数据实验：同一个买点，四种卖法

我们固定一个入场规则，只换出场，看结果差多少。

• – 入场：收盘价创 20 日新高（前一天还不是），第二天开盘买入；第二天一字涨停买不进的剔除。
• – 股票池：全 A 股，排除 ST 和北交所。
• – 区间：2016 年 1 月至 2026 年 10 月，共约 56 万笔交易。
• – 成本：每笔来回扣 0.15%（佣金、印花税、滑点）。

四种出场：

• – A：固定持有 5 天
• – B：固定持有 20 天
• – C：收盘亏 8% 止损、赚 15% 止盈，第二天开盘卖出；最长持有 20 天
• – D：收盘跌破 20 日均线，第二天开盘卖出；最长持有 60 天

同一批买点，结果完全不同：

1. 1. 平均收益差了将近 0.7 个百分点。 B 和 C 是正的，A 和 D 是负的。
2. 2. 胜率从 29% 到 45%。 D 的胜率最低，因为股价稍微回落就跌破均线被卖掉了。
3. 3. D 的盈亏比最高，但最亏钱。 它把亏损控制得很小（平均 −5.64%），但赢的次数太少。胜率和盈亏比要一起看，第 5 课会专门讲。
4. 4. B 和 C 平均收益差不多，最差一笔差了一倍。 B 最差一笔亏了 77%，C 有止损，最差一笔是 −39%。

止损截掉的是什么

把 B 和 C 的所有交易按亏损幅度分一下：

止损没有减少亏钱的次数，减少的是大亏的次数。亏超 20% 的交易从 4.65% 降到 0.59%。

但止损也不是一道墙。C 设的是 8% 止损，最差一笔却亏了 39%：A 股收盘才确认触发，第二天才能卖，中间遇到跳空低开或连续跌停，实际亏损会远超止损线。

每年都一样吗

不一样。下面是 B、C、D 每年的平均收益：

2018 年熊市，三种卖法都亏了 3.6% 以上；2019 年和 2025 年，三种都赚。出场能改变亏多少，但改变不了市场方向。

一个必须说的事实：这个买点本身没有优势

我们用第 1 课的方法，把每笔交易减去同一天全部股票、同样买卖方式的平均收益，得到超额收益：

四种出场的超额全是负的。B 和 C 赚的那 0.25%，是因为同期大盘在涨，买任何股票都差不多能赚到，「20 日新高」这个买点并没有比随便买更好。

这说明出场和仓位能改变结果的形状，但救不了一个没有优势的入场。三个部分要分别检验。

三、青柠数据实验：同一个买点，买多少只

还是用出场 B（持有 20 天），这次比较仓位：每天从当天的信号里随机挑 1 只、5 只、10 只或 20 只，等额买入。

为了让资金能每天开仓，我们把资金分成 20 份，每天用其中 1 份买入，持有 20 天后卖出、这份资金再进入下一轮。下表中「单期」指一份资金一次 20 天的持有。

三点结论：

1. 1. 分散不会让一个没有优势的策略变成赚钱的策略。 四种仓位的年化都在 −7% 左右。
2. 2. 分散能大幅减少单次重伤。 只买 1 只时，一期亏超 20% 的情况出现了 168 次，最差一期亏掉一半；分散到 5 只，降到 38 次，最差 −37.5%。
3. 3. 5 只之后，再分散的好处很小。 同一天创新高的股票往往一起涨、一起跌，买 20 只和买 10 只差别不大。

另外注意：组合的年化是 −7% 左右，而上面单笔平均收益是 +0.26%。单笔平均和组合收益为什么差这么多，是下一课的主题。

四、常见误区

「找到好买点就够了」
同一个买点，换卖法平均收益能从正变负。只研究买点，等于只做了三分之一。

「设了止损，最多亏 8%」
A 股 T+1 加上涨跌停，止损只能在第二天执行。数据里 8% 止损的最差一笔亏了 39%。

「胜率越高的卖法越好」
D 的胜率只有 29%，但平均亏损最小；B 胜率 45%，最差一笔亏 77%。胜率只是一个角度。

「分散越多越安全」
从 1 只到 5 只效果明显，再往后几乎没有变化。同一个信号选出来的股票走势高度相关。

在青柠中实操

1. 1. 在策略编辑里新建一个策略，入场条件设为「收盘价创 20 日新高」。
2. 2. 在出场设置里分别试三种：只设持有天数、设置止损比例和固定止盈、改用跌破 20 日均线卖出。
3. 3. 在仓位配置里调整单笔仓位，例如 100%、20%、10%，每改一次跑一次回测，对比报告里的最大回撤。

想先看看完整的策略长什么样，可以到青柠策略市场看别人写好的策略，每个都包含入场、出场和仓位设置：

下一课讲回测：它是怎么算出来的，以及为什么不能只看收益率。

常见问题

策略必须同时有入场、出场、仓位吗？
用于选股时只需要入场条件。用于回测和实盘时三者都需要；青柠回测时如果没设出场，默认持有到回测周期结束。

止损设多少合适？
没有通用答案。止损太紧会被正常波动反复打掉（像 D 那样胜率只有 29%），太松又起不到保护作用。第 37 课会讲用 ATR 按波动设止损，第 51 课专门讲出场设计。

仓位应该用固定比例还是固定金额？
入门阶段用固定比例最简单，比如每只占资金的 10%。按波动率分配仓位的方法在第 52 课讲。

为什么实验里要扣 0.15% 成本？
A 股每次买卖都有佣金、卖出时有印花税，大单还会有滑点。不扣成本的回测会系统性地高估收益，第 4 课会算成本具体吃掉多少。

口径说明

股票池为全 A 股，排除 ST（按当前名称）和北交所，价格后复权，区间 2016-01-04 至 2026-10-09，2026-10-09 当天有成交的股票 5,564 只。入场为收盘价首次创 20 日新高后次日开盘买入，次日一字涨停视为买不进并剔除。止损止盈与均线出场按收盘价判断、次日开盘卖出；出场 D 最长持有 60 天，样本末尾不足 60 个交易日的信号未计入，因此笔数较少。每笔交易扣除来回 0.15% 的成本。超额收益为单笔收益减去同日全部股票同口径收益的平均（出场 D 按实际持有天数对应的同期市场收益计算）。仓位实验把资金分为 20 份轮流开仓，每份持有 20 天，随机挑选使用固定随机种子；持有期内不逐日计价，未模拟跌停卖不出。数据由青柠量化回测数据库计算。历史统计不代表未来表现，不构成投资建议。