年化收益怎么算才公平？别被短区间美化

回测海报最爱巨大年化：三个月赚 15%，年化一吹就上双倍。数学上可以把任何短窗折成年，交易上那叫把一段运气乘以时间放大镜。公平年化不是选一个让数字最大的公式，而是让「时间长度、复利假设、中间回撤」一起可见。

公平的底线：复合 + 足够长的样本

常用复合年化（近似）：

年化 ≈ (期末净值 / 期初净值) ^ (1 / 年数) − 1

其中年数用实际跨越的年份比例（如 500 个交易日可按 500/242 等口径，关键是写死）。简单把收益乘以 12 或 250，在收益波动大时更离谱。

场景：策略两个月 +18%。复合硬年化能到很高的数，但样本里可能只赶上一段主题行情。另一策略五年 +90%，年化大约 13% 出头，数字不刺激，却经历过完整的疼。公平比较时，我会先问「窗有多长」，再问「年化多高」。

短区间美化的常见手法

1. 1. 起点选在谷底附近，终点选在峰附近，再年化。
2. 2. 不足一年也报年化，却不报最大回撤与交易次数。
3. 3. 用算术平均月收益×12，忽略亏损月对复利的伤害。
4. 4. 只报赚钱子集（某板块、某年份），当成年化能力。

反例：2019 年某动量规则四个月大胜，研究者报「年化 120%」。把 2018 与 2022 接上，全样本年化可能掉到普通水平，甚至为负。不是公式算错，是展示窗口在撒谎。

怎样才算「比较公平」

没有单一神圣算法，但有一组可执行纪律：

1. 1. 最短窗口：策略交易频率越低，需要越长样本。一年只成交十几次，就别拿 9 个月年化对外吹。
2. 2. 分年收益表：每年一条，允许某年很高、某年为负；只藏平均值不公平。
3. 3. 同期基准一起年化：策略 25%、基准 22%，和策略 25%、基准 −5%，故事完全不同。
4. 4. 与回撤同框：高年化若配 −50% 回撤，回本要 +100%，公平性要打折（见回本不对称）。
5. 5. 费用后年化：毛年化是广告，净年化才是生活。
6. 6. 滚动年化：如任意一年窗口的年化分布，看是「经常还行」还是「偶尔爆炸」。

量价类短线更容易被短窗美化：某一两个月极端放量行情里策略很猛，换温和量能环境就塌。分桶事实也提醒别把热闹当能力：量比 ≥2.0x 约 10 日胜率约 44.67%，1.1–1.5x 约 51.12%。年化若主要来自少数拥挤月，要在分年里曝光。

可执行自检清单

打开任意一份「高年化」报告，逐项打勾：

• – 区间是否 ≥2–3 年（或覆盖多种市场状态）？
• – 是否同时给出分年收益与最大回撤？
• – 年化公式是否写明（复合/交易日假设）？
• – 起点终点是否事前固定，而非曲线好看处截取？
• – 样本外年化是否仍同向（不必同幅度）？
• – 若把窗口整体平移 3–6 个月，年化是否崩塌？

崩塌就说明数字脆。脆的年化可以当研究线索，不当能力证明。你自己写报告时，宁可报「五年复合年化 14%，最差年 −12%，最大回撤 −22%」，也不要报「近一季折年 80%」却省略语境。

对外沟通时还有一条：年化旁边写清「样本起止日期与交易日数量」。读者能自己估窗口长短，美化空间立刻变小。若有人只丢一个年化百分比、拒绝给区间，默认按不可信处理——不是挑剔，是防短窗放大器。

研究自己的策略时，我习惯同时报两种数：全样本复合年化，以及「最近一年、最近三年」滚动年化。两者同向且差距不大，才比较有资格谈稳定性；若全样本靠早期几年抬轿、近三年塌掉，海报再漂亮也只是博物馆藏品。公平年化要能回答「现在还有效吗」，不只回答「曾经多猛」。短窗放大器最怕的是认真读者——把区间与回撤摊开，魔术就拆了。你自己写材料时，与其练习把年化吹大，不如练习把语境写全：区间、基准、回撤、费用，四件套比一个夸张百分比更像能长期做下去的研究。

把同一策略在不同窗口的年化与分年表存成版本，美化空间会小很多。青柠量化 强调策略与回测结果本地保存，方便你重跑加长窗口，而不是只留一张最高年化截图。

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